亿本金融申万宏源：督察上好意思股份“买入”评级多品牌多品类政策合手续实现

1月26日，A股集体调整。截至收盘，沪指跌0.09%，深成指跌0.85%，创业板指跌0.91%，北证50指数跌1.45%，沪深京三市成交额32806亿元，较上日放量1625亿元，三市超3700只个股飘绿。

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　　申万宏源发布研报称，督察上好意思股份（02145）“买入”评级。多品牌协同&渠谈优化&研发加码构筑恒久上风，公司政策落地收效合手续透露，研发加码同期聚焦中枢赛谈，进行渠谈结构升级、品类多元拓展、新品牌精确卡位，既受益于国货崛起与性价比消耗趋势，又在中高端与细分赛谈大开增量。阐发25年功绩预报情况，该行上调25年预测，下调26-27年预测，瞻望公司25-27年归母净利润为11.54/14.52/17.38亿元，对应PE为18/15/12倍。

　　申万宏源主要不雅点如下：

　　功绩超预期，营收利润双高增，盈利质地合手续优化

　　公司发布2025年正面盈利预报，中枢探讨数据发扬亮眼。营收端：瞻望2025年营收区间为91-92亿元，2024年营收为68亿元，同增34.0%-35.4%，营收范围稳步延长，打破90亿元大关。利润端：瞻望2025年股东应占利润区间为11.4-11.6亿元，2024年为8.03亿元，同增41.9%-44.4%，利润增速权臣高于营收增速，实盘配资公司盈利后果合手续素质。25H2发扬：下半年功绩发扬强盛，权臣高于上半年增速。25H2收入瞻望在49.92亿至50.92亿元之间，同比增速约51.71%至54.75%；25H2利润瞻望在5.84亿至6.04亿元之间，同比增速约49.25%至54.36%。

　　多品牌矩阵分化增长，中枢品牌领跑&新兴品牌破局

　　1）主品牌韩束：四肢中枢增长引擎，韩束“红蛮腰”系列限制2025年全网热销1650万套，韩束流畅三年登顶抖音好意思妆销售榜首；2）新锐品牌NewPage：收入同比大幅增长，成为公司功绩新的增长极。婴童功效护肤赛谈兼具高成长性与高毛利率属性，一页凭借精确的市集定位和功效性产物布局，快速霸占细分赛谈份额，考据公司在新品牌孵化上的渊博才能。

　　全成见势能进取，构筑中枢竞争壁垒

　　①品牌千里淀：公司阅历“大屏曝光时期”，用户营销隐私度广，消耗者心智深厚；②组织与东谈主才：“顶流顶配”策略，高管层面“高激发+充分授权+奇迹梦念念”，勾引顶尖东谈主才，组织反映快，可及时应酬销售平台法规变化。

　　“单聚焦，多品牌，众人化”政策推动，恒久增长蓝图明晰

　　1）韩束产物结构优化拓展领域：除红/白蛮腰套盒等爆款外，次抛精华、男士护肤套盒破亿，看好后续新品解围，单品牌百亿一衣带水。2）多品牌与IP布局：母婴品牌NewPage、明锐肌品牌安敏优、彩妆NanBeauty、母婴面包超东谈主，填补品类空缺；后续权略孵化奥特曼等IP品牌，多品类、多赛谈延长旅途明确。3）众人化“入海”：翌日权略拓展北好意思、欧洲，方针打造千亿级好意思妆集团。

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　　风险指示

　　销售渠谈拓展不足预期；新品牌培育过程不足预期；单一平台依赖程度较高；消耗复苏不足预期；原材料老本加价等风险。